當前估值：年后估值有所修復，鋼材價(jià)格多次探底回升，但利潤依然偏低，盤(pán)面小幅貼水現貨，鋼材整體估值中性偏低。
　　驅動(dòng)：
　　1.國內表需恢復較快，供給恢復相對較慢，二次錯配仍有可能發(fā)生，近月合約逐步向現貨回歸。大庫存對絕對驅動(dòng)不利，但年后邊際驅動(dòng)仍在不斷改善。前期驅動(dòng)主要來(lái)自預期改善和庫存拐頭，隨著(zhù)國內需求全面啟動(dòng)，驅動(dòng)將更多來(lái)自后期趕工帶來(lái)的庫存加速去化。現貨與近月端維持偏強震蕩思路，關(guān)注趕工強度。
　　2.熱卷及遠月合約由于海外需求預期轉弱承壓，存在較大不確定性。
　　3.防范海外金融市場(chǎng)風(fēng)險。

　　鋼材行情回顧與展望：一波再三折，行情去向何方？
　　年后行情的四個(gè)階段：
　　第一階段：國內疫情爆發(fā)，預期供需發(fā)生第一次錯配，庫存大幅積累VS估值顯著(zhù)下移；
　　第二階段：國內疫情逐步好轉，復工預期不斷前移，政策利好不斷加碼VS估值逐步向上修復；
　　第三階段：國內復工倒計時(shí)，需求強度等待驗證，同時(shí)海外疫情擴散、商品大跌VS價(jià)格中性偏低位置震蕩；
　　第四階段：需求驗證，供需第二次錯配，關(guān)注全球宏觀(guān)變化VS價(jià)格方向選擇。
　　國內外疫情分化，國內復工相對于海外衰退仍是快變量
　　海外疫情仍在蔓延，股市商品大跌、流動(dòng)性危機，短期更多是通過(guò)金融市場(chǎng)的情緒波動(dòng)影響黑色，鋼材自身基本面沖擊較小；中長(cháng)期則需關(guān)注衰退風(fēng)險，對疫情擴散和海外經(jīng)濟政策進(jìn)行跟蹤，熱卷及10合約存在不確定性。
　　3月23日，中央應對新冠肺炎疫情工作領(lǐng)導小組召開(kāi)會(huì )議，對疫情防控形勢作出了最新判斷，“以武漢為主戰場(chǎng)的全國本土疫情傳播基本阻斷”。2月份逆周期調節政策出臺較多，包括貨幣、財政方面，考慮到海外情況，后續仍可能進(jìn)一步發(fā)力。3月則主要在推進(jìn)落實(shí)分區分級精準復工復產(chǎn)，南方復產(chǎn)情況較快。國內需求遲到，但可能帶來(lái)趕工強度。
　　當前供需：庫存去化階段，供需恢復展開(kāi)追逐賽
　　需求受停工影響存在巨大缺失，1-3月五大、螺紋、熱卷預計表需相對去年全年缺損3.6%、6.8%、1.3%。短中期來(lái)看，復工復產(chǎn)仍在進(jìn)行，特別是北方和渝鄂等地，螺紋表需有望超過(guò)去年。中長(cháng)期來(lái)看，受海外疫情影響，經(jīng)濟發(fā)展與鋼材需求均存在較大不確定性，板材端將率先面臨壓力。螺紋供給恢復需關(guān)注廢鋼供給和生產(chǎn)利潤的變化，熱卷檢修較多恐恢復較慢。

　　假設條件：
　　供給以較快速度恢復。
　　中性情景：4月開(kāi)始至年底彌補一季度缺損，五大、螺紋需求將分別保持4.7%、8.4%的同比增速。
　　樂(lè )觀(guān)情景：4月開(kāi)始到三季度彌補一季度缺損，五大、螺紋需求將分別保持8%、14.3%的同比增速。
　　二次錯配：3月中旬后，可能呈現出近5年最快的去庫速度。
　　短期需求強度：未來(lái)1-2周仍是關(guān)鍵驗證期
　　市場(chǎng)最近對需求懷疑比較多，主要螺紋表需和水泥磨機開(kāi)工的差異。
　　結論1：螺紋表需同步或稍早于水泥磨機開(kāi)工率啟動(dòng)，恢復速度更快。
　　結論2：螺紋表需恢復正常水平早于水泥磨機開(kāi)工率，前者高點(diǎn)一般出現在后者增速放緩階段。
　　看好近期螺紋需求恢復，未來(lái)1-2周將驗證需求能否明顯超過(guò)往年同期。
　　全年看供需錯配：悲觀(guān)情景
　　1、全年鋼材需求負增長(cháng)。4月至年底需求僅維持去年同期量，五大、螺紋全年需求同比分別為-3.6%、-6.8%。
　　2、庫存維持全年平衡，于年底回歸往年水平。
　　倒推供給：以較快速度恢復后，五大、螺紋供給平衡點(diǎn)分別為1015、340萬(wàn)噸/周。
　　短期庫存去化速度較慢，中長(cháng)期產(chǎn)量需維持低位，電爐恐維持虧損。
　　全年看供需錯配：中性情景
　　1、全年鋼材需求0增長(cháng)。4月開(kāi)始至年底彌補一季度缺損，五大、螺紋需求將分別保持4.7%、8.4%的同比增速。
　　2、庫存維持全年平衡，于年底回歸往年水平。
　　倒推供給：以較快速度恢復后，五大、螺紋供給平衡點(diǎn)分別為1075、380萬(wàn)噸/周。
　　短期庫存去化速度較快，二次錯配仍將發(fā)生，中長(cháng)期產(chǎn)量需維持高位，高爐、電爐均需達到較高利潤。
　　對照2019年，從產(chǎn)量看價(jià)格與利潤，兩種情景旺季價(jià)格在3600-4200[廢鋼底部是否下移？階段性供大于求VS鋼廠(chǎng)低庫存]